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15- D- 0720 201 5 年 12 月 4 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
神奈川県住宅供給公社
（証券コード：−）【新規】
債券格付 ＡＡ
【据置】
長期発行体格付 ＡＡ
格付の見通し 安定的
債券格付 ＡＡ
■ 格付事由
(1) 神奈川県住宅供給公社（公社）は、地方住宅供給公社法に基づく、神奈川県を設立者とする特別法人。賃
貸事業資産残高は全国 41の住宅供給公社の中で 3番目の規模を誇る。一般賃貸住宅の経営・管理が事業
の中核であり、県内に 117 団地（1. 3 万戸）を展開している。築年数 40 年超の老朽化した団地が全体の 7
割を占めており、団地の長寿命化や建替・集約などによる公社ストックの再編に重点的に取り組んでいる。
(2) 格付は設立団体である神奈川県の信用力、県の住宅政策における明確な役割、全国の住宅供給公社の中で
上位にある事業規模と収益力などを反映している。公社は県からの財政的自立を標榜し、経営目標に利子
補給の終了、損失補償残高の削減を掲げている。今後、県の公社に対する財政支援の度合いは低減してい
くとみられる。一方、高齢者や低所得者の居住の安定を確保することなど、公社の政策上の存在意義、重
要性を踏まえれば、県の経営関与は引き続き強く働くと J C R は判断している。
(3) 賃貸住宅事業に係る ROA （賃貸管理事業利益／賃貸事業資産）は1. 6％と、他の有力な住宅供給公社と比
べて高い。公社ストックの再編を進めるなか、非募集住戸の増加に伴う家賃収入の減少、修繕費の増加な
どにより、事業利益を高めにくい状況にある。中期的にみて、団地の管理戸数は減少していくものの、建
て替えや集約による採算性の向上などにより、修繕工事などのコスト負担が増すなかでも一定の利益を確
保していくことは可能とみている。一方、15/ 3 期末の自己資本比率は 26. 8％、D/ E レシオは 2. 1倍と、
財務基盤は他の有力な住宅供給公社と比べて若干劣るものの、計画修繕や賃貸資産の再編に備え保守的に
引当金を計上していることなどを勘案すると、リスク耐久力は相応に高い。
(4) 事業リスクについてみると、金利上昇局面での資金調達などで支払利息が増加すること、資材費や労務費
の高騰で事業費が増加することなどが考えられる。ただ、保守的な事業計画を基に柔軟な運営が行われて
いることから、一度に多額の資金調達や工事費の支払いが必要となる可能性は低い。一定の資金調達コス
トや事業費の増加は、公社の収益力を踏まえると十分吸収可能と判断している。
（担当）杉浦 輝一・南澤 輝 ■ 格付対象
発行体：神奈川県住宅供給公社
【新規】
対象 発行額 発行日 償還期日 利率 格付
第 2 回神奈川県住宅供給公社債券 100 億円 2015 年 12 月 21 日 2025 年 12 月 19 日 0. 679% AA 【据置】
対象 格付 見通し
長期発行体格付 AA 安定的
対象 発行額 発行日 償還期日 利率 格付
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格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日： 第 2 回神奈川県住宅供給公社債券 2015 年 12 月 4 日
上記以外 2015 年 12 月 2 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：野上 正峰
主任格付アナリスト：杉浦 輝一
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「財投機関等の格付方法」（2014 年 3 月 13 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） 神奈川県住宅供給公社
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
・ 格付関係者が提供した格付対象の商品内容に関する書類
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、
当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ
スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則
17g-7(a)項に基づく開示の対象となる場合、当該開示はJ C Rのホームページの“ Rating Information” （http: / / www. jcr. co. jp/ english/ top_cont/ rat_info01. php）
に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
